掌上公交,我是来炒股的,不是来当管帐的!,有匪

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掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪

写财政报表剖析的书本浩如烟海,但简直都千人一面,不外乎环绕会计报表项目在那绕来绕去,用一堆专业名词把人的脑袋炸晕。这种单调的书本仍是留给学会计的专业人士吧,大伙是来学炒股的,不是来学当会计的。本文咱们聊聊小白财政剖析教程。

作者:风云海的干货店

来历:雪球

一名真实的高手,不在于他能把内容说的多不可捉摸,而在于他能不能用寥寥数语把一个复杂问题讲清楚。传说诗仙白居易,每次作诗都要念给不识字的老妇人听,据守文登川不断修正,直到连老妇人都能听懂诗词的意义。因而,今日大胆测验写一夏燕生篇财政剖析文章:你只需求底子会计知识就能学会剖析公司底子面,你不需求自己去核算任何公式,只按F10就能找到现成的。你只需记住以下几条简略规矩就行:

1)所谓从底子面选股,归根结底便是要成绩添加最快的公司,即成绩为王深圳商务模特,其他都是扯淡斯特朗照明。

2)赢利=收入-本钱-税收

3)运营本钱能够拆解为三块:财政费用、出售费用,办理费用。财政费用一般用来装借款利息的;出售费用是用来装广告费、回扣、出售人员薪酬(与出售相关的费用);、办理费用是一个垃圾桶,什么东西都能往里边塞,是用来财政运作的。你只需知道这么多就足够了,至掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪于水电费往哪里放,CEO薪酬往哪里放,电脑往哪里放。你不需求知道,都是来学炒股的,不是来学会计的。

知道上述三条规矩,咱们就能够开工了。

榜首个问题是:拿什么目标来衡量公司成绩?最佳目标不是净赢利、而是一个叫ROE的目标。你只需知道这个ROE越高越好,就这么简略。至于ROE是怎样核算出来的,有什么科学依据,你不必管,按下炒股软件的F10按钮,跳到“财政剖析”一栏,翻滚鼠标到“杜邦剖析”一栏。你就能看到该股的ROE(如下图所示):

只要是学过底子财政剖析的都知道,一个公司的ROE凹凸,是由三个要素决议:ROE=赢利率X周转率X杠杆倍数;这公式通知了咱们:公司想要挣钱有三种办法,一种是靠高赢利率挣钱,一种是靠高周转率挣钱,终究一种是靠高杠杆挣钱。

靠高赢利形式盈余的公司:

用浅显的话来解说——这种公司靠的是把白菜卖出白粉的价格来生计。至于他是怎么做到把白菜当成白粉卖,则是咱们接下来需求深化研讨讨论的问题。

如下图所示,图中展现的便是把白菜卖出白粉价的办法途径。主途径有三条:一是进步产品的毛利率,这是最首要,也是最健康的做法。二是下降税率,这种途径只在跨国企业之间的比较有意义,国内同行之间的税率都是共同的,拉不开距离。三是经过下降费用本钱。这河东勋暗里不太相同个可用于同行公司之间的比较(比谁的费用更低),可是不能用于本身的比较(本年跟上一年比)。为什么不能跟(上一年的自己)比?由于费用下降往往意味着业务量的下降(都罢工裁人了,费用当然大幅下降啦)。那么有没有或许订单量在添加(运营收入大幅添加),可是费用反而比上一年下降呢?假如呈现这种状况,大概率是该公司财政造假。

由于毛利率上升是咱们最垂青的目标,因而咱们要点剖析毛利率的改变。要进步毛利率,途径只要两个,下降生产本钱和进步产品价格。

下降本钱的办法则有4种,榜首种是运用大规划批量生产的优势把单个产品本钱下降,即规划效应,这是一个跟订单数量亲近挂钩的目标,例如有A、B两家公司,A公司本年接到500万个零件订单,B公司接到1000万个零件订单,那么B公司相关于A就愈加具有规划优势。

第二种是网络效应。关于网络效应,很多人存在知道误区,认为开的分店越多,网络效应就越强。网络效应必须有个条件:每多开一家分店(节点),人们对该网络的依赖性就越强。例如支付宝,每多一家商家承受支付宝,人们运用支付宝就越便当,人们就短柄滤头越离不开支付宝。这就归于具有网络效应。例如餐饮公司开分店,顾客并不在乎分店的数量,不会由于分店开的比茅厕还多,就天天跑去他家餐厅吃饭,餐厅数量对顾客来说,没有任何依懒性、成瘾性,因而这彻底不具有网络效应。

第三种是把原材料本钱下降。例如收买上游的质料供货商、上游质料降价、把公司建在原材料近邻。

第四种是经过更改折旧摊销战略,来摊低近期生产本钱,价值是进步未来远期生产本钱。这仅仅一种财政小把戏,不归于真实意义上的下降生产本钱。

绝大多数时分,要不断下降生产本钱是十分难的,相对而言,要完成产品提价则是简略的,因而怎么提价才是进步ROE的致胜法宝。提价分三种,一种是被迫提价,即下流质料价格上涨,自己的产品本钱也水涨船高,因而不得不提价,这是最low的提价,由于本钱也进步了,所以终究毛利率是不变的。第二种是看同行都在提价,所以自己也跟着涨,kinkcafe归于水涨船高型。第三种是自己自动提价,原因是自家的产品卖断货,求过于供。而能够自己自动提出提价的企业,往往都是具有“绝无仅有,舍我其谁”的特质,是咱们要点寻觅的目标。由于篇幅原因,余下的内容我就不再用文字细述,咱们可参阅我上面的思想导图,自己去发问,自己寻觅答案。

靠高周转率形式盈余的公司:

用形象的比方——该公司是靠天天加班挣钱的。总财物周转率的公式是公司运营收入/公司总财物,它反响的是一家公司的工作功率——A和B相同投入了10亿经商(表现为公司总财物),可是A一年做出了20亿的运营额,而B一年做出了10亿运营额,那么A的周转率便是B的两倍。因而理论上,A运营功率更高,更值得咱们出资。

要进步总财物周转率并不是一件简略的工作,咱们无妨来看一下周转率公式涉及到哪些项目,如下图所示,要进步周转率,榜首种办法便是努力进步出售收入,可是在出售收入添加的一同,公司的财物也会一同添加,因而分子分母一同在添加,要进步周转率就十分困难。第二种办法便是削减财物总额。但咱们观看了财物总额的构成清单里边就会发现,里边有许多项目是咱们期望添加的,而不是期望削减了,咱们期望削减的只要三个项目:应收账款、预付账掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪款、存货。其间应收账款削减的一同,货币资金就会添加,因而这一加一减,彻底无法下降财物总额。所以只剩预付账款和存货能够做文章幼幼在线。预付账款的金额一般都是小头,简直能够忽略不计,所以终究能对周转率构成大影响的只剩存货。

存货由两块组成:原材料贮存和卖不掉的产品。因而存货的削减(添加)需求分隔来看。假如是原材料在添加,阐明公司接到大订单,在活跃储藏质料预备开干,因而这是功德。但假如是产制品在不断添加,阐明公司产品滞销,要烂在仓库里,因而这是十分坏的工作。反之,产制品敏捷削减是功德(需求扫除公司停产或自动减产的景象)。详细的内容参阅下面的思想导图。

全体而言,由于分子和分母常常会同步增大,因而要进步周转率是很难的工作,很少上市公司是单纯靠高周转率挣钱的。可是进步存货周转率是此类公司的榜首要义,直白便是加速出售,在一些充沛竞赛的快消职业表现居多,这类型公司职业要素削弱,人的权重加大。

靠高杠杆形式盈余的公司:

用形象比方——他们都是靠融资炒股发财的。优点是顺风顺水时能一夜暴富(成绩大幅添加),害处是一旦经济变差,就随时有破产的或许(公司盈余大幅下降)。由于他们欠了一屁股债,因而他们对债券利率极度灵敏,研讨分掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪析这种公司,最要害的因子便是剖析国家货币政策取向,假如国家银根缩短,这种公司往往成绩会下滑十分凶猛,假如国家开端放水,他们的成绩则会爆发式添加。典型的两个高杠杆是银行(靠借储户钱发财)、房地产(靠借银行的钱发财)。

可是咱们需求差异真杠杆企业和假杠杆企业。假杠杆企业也欠了一屁股债(杠杆率也十分高),可是他欠的都是“高利贷”(低质量借款),而真杠杆企业欠的都是“不必还”的债(高质量借款)。那么怎么去差异欠债质量?如下表所示:

关于高杠杆企业怎么进行剖析?上面现已说过,他们对利率极度灵敏,而利率一般又取决于国家货币政策,因而研讨这种公司光看个股财报没用,必须先猜测对国家货币政策取向,假如你觉得国家又开端放水,买这种公司,假如你觉得国家开端收紧银根,卖出这种公司,就这么简略。

实战举例

榜首步:选出高ROE公司

咱们设置条洗冤重生件是:接连5年ROE都超越20%以上的公司。由于部分个股没有发布18年的年报,因而咱们的设置是2013年-到2017年期间,每年ROE均超越20%的公司。

契合要求的股票共有110只,里边包含了咱们耳熟能详的格力电器、东阿阿胶、贵州茅台、双汇开展等公司。当然,实战中最大的难题在于:怎么在接连2年ROE超越20%时,就能猜测到该股未来3年还能坚持每年20%以上的ROE。这是更高档的课程,咱们今日暂时不涉及到这论题,咱们先从最根底的学起:当我给你一只ROE超越20%的个股,你能够指出“相同是9年义务教育,为何它就这么优异”?

第二步:搞清楚该股是靠什么挣钱的

咱们从中选取几只股票来做剖析,数据来历是2017年的年报,如下表所示,德赛电池的赢利率很低,可是他的杠杆倍数高达4.2倍,他的净赢利率只要不幸的2.9%,比银行利息还低,阐明他赚的都是盒饭钱,血仟易贷汗钱。因而他是依托高杠杆来挣钱的。格力电器的杠杆也高达3.22倍,但跟德赛电池比较,格力电器是显着胜他一筹,由于格力电器的净赢利率能够去到15%。老凤祥则是高周转率的代表,他一年竟然能够折腾3遍,阐明他的货品出售速度快,资金回笼速度快,物流配送也快。这不难了解,由于老凤祥是卖黄金珠宝首饰的,收的都是现金,资金回笼速度当然快,珠宝加工从质料到制品,花费的时刻极短,因而一年“出货”3次也是正常。而有别于一般人的知道,人们都认为卖黄金首饰是暴利,但老凤祥的净赢利率只要不幸的3%,让人大跌眼镜。实践上老凤祥仅仅是来料加工企业,赚的仅仅是一个加工的钱。接下来,咱们的股王贵州茅台,净赢利率高达47%,真是名副其实的暴利王,归于躺着挣钱的那种,这让老凤祥、德赛电池情何以堪。

终究咱们看看永安行,净赢利率竟然高达49%,比贵州茅台还牛,咱们再看看这家公司详细是做什么的?按F10检查永安行的状况,咱们能够看到,他是卖自行车的。什么?一个卖自行车竟然是暴利王?这有没有搞错?我简直无法信任我的眼睛。

为了查清永安行的暴利之谜,咱们需求对其净赢利率进行深化的拆解研讨,如下图所示,他的净赢利是5.16亿,主营收入是10.5亿,运营本钱10.7亿。依照赢利=收入-本钱的公式,他应该是没有赢利才对,哪里冒出来的5亿赢利?咱们细心检查他的收入构成,不难发现,他在2017年 有一笔5.19亿的出资收益,这种归于意外之财,无法继续。假如把这一笔出资收益抹去,那么他本年其实是亏本的。因而咱们就能够得出定论,永安行的高收益率是“灌水”的,它并不是什么暴利王,这就很契合咱们的知识了,一个卖自行车怎样或许会是暴利职业。

0710社团

第三掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪步:与同行比较,找出优势地点

上面咱们仅仅简略粗犷地把几个不同职业的个股进行比照,意图仅仅协助咱们除掉一些徒有其表的高ROE个股,例如永安行这种。为了便利教育,我这儿只选了贵州茅台为例阐明。咱们需求把贵州茅台的几个竞赛对手放在一同进行比照,才能看掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪出距离。经过比照咱们能够发现,他们的杠杆、周转率都是相同的,仅有的差异就在于赢利率,酒鬼酒净赢利率20%左右,五粮液净赢利率33%左右,贵州茅台则是48%左右。

接下来的问题便是:为何贵州茅台的净赢利率这么高?此刻,咱们就要搬出下图进行逐项的排查。为了节省时刻,我这儿只列出酒鬼酒vs贵州茅台的数据,这不影响教育,但在实战中,咱们最好多比较几家同行的数据,不然容斯特朗照明易以偏概全,得出过错定论。

咱们需求用到下面这一系列目标(不需悉数,只选择几个即可),这些目标在炒股软件里顺便有,不必自己去核算。我以东方财富行情软件为例阐明怎么调出这组数据(电脑版,做股票研讨不要整天拿着破手机看来看去):主页=>高档选股=》财政剖析=》盈余才能

咱们选择了4个目标来衡量贵州茅台和酒鬼劫缘三度酒的差异(详见上表)。

首要咱们看看毛利率,贵州茅台的毛利率高达89.8%,阐明他简直没有本钱,这很好了解,白酒的质料便是水和高粱,制作进程简直不需求机械设备,不耗电,不烧汽油,因而制作本钱简直能够忽略不计。比较而言,酒鬼酒的毛利率就差了一些(但相关于其他职业来说,仍是暴利),这个差异并不是由于制作本钱,而是由于出售价格,茅台一瓶卖多少钱,酒鬼酒一瓶卖多少钱,咱们心里有数,因而在相同的本钱下,茅台的收入更高,所以毛利率更高。

接着咱们来看他们的费用率,全体费用方面。酒鬼酒的费用率是贵州茅台的3倍。为了搞清楚到底是哪个费用引起的,咱们又比较了运营费用和财政费用的状况。酒鬼酒的运营费用/运营收入是贵州茅台的4倍。阐明他们之间的首要差异就在于运营费用。为何酒鬼酒的运营费用这么高?运营费用一般是用来计算营销宣扬费用、广告费、出售人员薪酬提成。酒鬼酒为了进步销量,需求大规划的广告宣扬,需求给营销人员更高的返佣。而贵州茅台则不需求,为什么?由于贵州茅台的品牌知名度太高,底子不需求做广告宣扬,也不需求搞买一赠一等促销活动,出售人员也更愿意帮贵州茅台推销产品(由于简略卖出呀),因而对出售返点要求低。这就造就了运营费用高达4倍的距离。

终究,咱们看看财政费用,他们的财政费用竟然是负的,这阐明什么?阐明他们的利息收入大于利息支出,也小农女的桑野日子便是说,他们水理肌压根不需求借钱,他们自己便是大金主,这便是巴菲特说的“现金牛”。这种企业的最大特色便是:前期一次性投入后,后边就不需求再投入什么钱了(除非他要扩展生产规划),所以后边赚的钱都只能放在银行里吃利息。而高科技职业赚的钱,都用来进一步搞科研、买新机械设备,因而钱永久都不够花。

假如你感兴趣,还能够进一步去深挖贵州茅台是怎么做到利息收入大于利息支出的。贵州茅台负债386亿(17年报数据),这需求付利息的。可是他账上趴着897亿现金,一同他还提早收了经销商1掌上公交,我是来炒股的,不是来当会计的!,有匪44亿的预付账款,这是经销商为了订购提早打给贵州茅台的货款,这笔货款在财政报表里是归于负债,但实践上,贵州茅台并不需求偿还这笔负债,并且连利息都不需求还,因而他的实践负债只要242亿。他手中的现金数量是负债的4倍,理财收入彻底能够掩盖借款利息,这就解说了为何他的财政费用竟然是负的。

为什么我没有去剖析他们的中医排瘀训练办理费?上面现已说过,办理费是个垃圾桶,什么东西都能往里边塞,因而你很难搞清他到底是真的有“办理优势”仍是在吹嘘。在海哥看来,比“他人更优势的办理准则、流程准则”是不存在的,假如你的公司盈余好,再难办理的职工也会乖乖听话,好好干活。假如你公司盈余差,你请打工皇帝来帮你办理都白费,职工又不是傻子,靠画饼靠流程办理就想调集职工活跃性?所以,假如一家公司的优势是表现在办理费用更低的根底上,那么这家公司便是没优势(或优势十分时间短,转瞬即逝)。

综上所述,咱们就能得出定论:贵州茅台的暴利是源于他超低的出售费用,甩同行3条街。别的他把握了自主提价权,提价起伏能比同行更高,因而赢利也比同行要高。为何他想提价就提价,不必做玉势广告宣扬就有客源?由于他的品牌知名度太高,有所谓的“品牌溢价”。除了“暴利王”的称谓,贵州茅台还具有“现金奶牛”的称谓(其实整个白酒职业都是现金奶牛),这种现金花不完的公司,在经济紧缩时期是最佳防护种类,由于经济紧缩时期公司都借不到钱,高杠杆的公司简略死于资金开裂,白酒职业彻底没有这般苦恼。而经济紧缩时期,往往也是资生堂紧迫召回股市熊市时期,这便是为安在熊市里,组织喜爱扎堆贵州茅台报团取暖。

终究任何剖析办法都不完美,有其缺点,财政剖析是职业开展,公司邓艾半夜运营的成果,而不是原因,更不是预期,需结合其他归纳运用来发现问题,佐证职业格式改变。

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